郑煤机高价收购博世SG业务为哪般?

早在2008年前后，当时就听中央电视台某频道的一个编导老师说起过中国在河南有一家全球知名的企业，专门制造煤炭机械，他们的产品可以让井下作业的矿工时刻在某种类似棚子或房间一样的液压机械的保护下安全的工作。若干年之后我才知道了这个企业的名字，郑州煤矿机械集团股份有限公司——郑煤机。

当年都没有关注过郑煤机，时隔多年为什么又来关注郑煤机?其实最重要的原因是两个多月前郑煤机对外宣布收购博世SG业务。博世是干什么的这里不做介绍(汽车行业的人都很熟悉)，郑煤机的介绍也不在这里赘述(有兴趣的大家可以自行百度)。

整个事件中我们能够筛选出来的几个关键的有用信息如下：

1. 从2012年到2016年，在煤炭行业整体过剩经营遇冷的背景下，公司业务以每年20%的幅度递减，销售收入也从百亿元规模跌到36亿元。

2. 2015年12月，郑煤机完成了首个进军汽车零部件行业的并购：以22亿元从贝恩资本手中收购了亚新科，正式向汽车零部件领域布局发展。至此，郑煤机形成了以煤矿机械和汽车零部件为主的两大主营业务。

3. 收购博世SG业务包含三大部分。一是全球领先的启停技术，这项技术只需要每辆车增加200多元的成本，就可以减少5%至8%的二氧化碳排放量。第二项是48伏能量助力回收系统，即BRM弱混合动力技术。通过这个系统可以在制动时回收能量，在加速时利用此能量助力，同时还以减少10%至15%的CO2。第三个部分就是郑煤机看重SG研发团队的研发能力，认为德国的研发团队有能力开发出适合中国市场需求的新能源电机技术。

从上述信息中我们可以看出，作为煤炭机械行业的龙头(跟先导智能一样都是卖铲子的)煤炭行业可挖掘的市场空间已经几乎没有了，未来的煤炭机械业务更多的只能依靠旧设备的更新。收购亚新科、博世SG业务虽说横跨了汽车零部件、煤炭机械两大行业，但是机械设备生产制造的本质没有太大的改变。

收购博世SG业务虽然没有拿到最重要的新能源相关的业务，但是起停电机、48V弱混也可以看作是新能源汽车业务的过渡产品，而收购的博世SG团队的研发能力也是向新能源领域扩展的一个保障。

简单说完了郑煤机的收购之后，我们重点看看目前收购的博世SG业务的两大重要组成部分。

1.启停技术，很多的消费者对发动机启停技术都不陌生。原理不讲，实际应用就是在短暂停车的时候让发动机暂停工作，当抬起刹车的同时发动机自动启动，减少短时停车时的燃油消耗。

但是启停技术实际应用却并不太受用户的欢迎，很多的用户对发动机频发的启动关闭时的抖动都比较反感。我身边的很多人都是在发动汽车的同时将启停的功能关闭。而且发动机的频繁启动停止对启动电机的寿命影响也非常大，同时也对发动机的磨损有一定的加大。

虽然启停技术看起来似乎很鸡肋，但是很多的企业越来越多的将启停技术作为新车的标准配置。主要还是为了迎合全球日益严苛的燃油消耗指标。接下来我们看看未来几年全球燃油消耗的强制标准如何。

从上面的图表我们可以看到，到2020年中国燃油消耗标准要降至4.9L/100km，欧盟更是要降至3.8L/100km。如此严苛的燃油消耗标准如何达成?上一个阶段采用小排量增压技术、发动机启停技术基本就可以满足。但是下一个阶段，到2020年，目前的技术似乎已经无法满标准的要求了。

实际上这里我们大致能够看到，郑煤机收购博世SG业务中的发动机启停技术实际上算是比较鸡肋的技术了，基本能够满足上一阶段的燃油消耗标准，但是对下一个阶段的燃油消耗标准似乎已经无力了。那我们继续看博世SG业务下一个技术。

48V微混技术，48V微混技术实际上就是在原有的汽车发动机启动电机的基础上将启动电机和电动机合二为一，将12v电压提升至48v，将原本的启动电机仅用来使发动机工作变为在起步和加速阶段参与车辆的动力输出(打个比方，这个好比将一辆电摩的电机和电池安装在一台汽车上，在汽车起步加速阶段提供短暂的动力输出)，并在减速的时候通过电机回收部分能量储存。

目前了解到48v弱混系统在燃油消耗上可降低10——15%的燃油消耗，而从5.9——4.9L/100km的燃油消耗标准，弱混系统似乎能够当此重任。另一方面，目前48v微混系统的成本大约在5000元左右，相比燃油消耗更加优秀的PHEV(插电式混合动力)的成本**降低(PHEV成本数万元)，且技术难度也**降低。

如果我们安装2016年2400万辆乘用车的产销数量来计算，2020年为了实现燃油消耗强制标准，绝大部分的燃油汽车将必须进行动力系统升级，从而48V微混系统或将带来1200亿左右的市场规模。如此规模的市场，对于一个原本市场不断下滑的煤炭机械领域的龙头企业来讲，或许是这个企业未来的一个重大转折。而博世部分研发团队的助力，我相信未来在新能源汽车领域，郑煤机或许也可以分得一杯羹。

大洋电机和上海电驱动

上海大郡和电驱动同为上海企业，电驱动08年成立，15年被上市公司大洋电机收购;大郡05年成立，14年被上市公司正海磁材收购。收购过程中，都分别和上市公司签订了利润补偿协议，都以三年为考察期(15、16、17年)，现在都到了靴子落地的时刻。两起收购案都是同一个行业，业务高度重合，经历高度类似，不过结局可能迥异，里面很多有意思的细节。

大洋电机是广东中山的上市企业，其主营产品是家电类的电机，其在收购电驱动前也已经进入了新能源汽车驱动领域，但毕竟隔行如隔山，这块儿业务并没太大起色。收购前的14年，大洋电机的营业收入44.4亿，净利润3.4亿，净资产35.8亿。

上海电驱动成立之初，就专注于做新能源汽车驱动系统，包括电机和控制器。收购前的14年，电驱动的营业收入6亿，净利润6764万，扣非后净利润只有2990万(政府补贴较多)，净资产3.08亿。不过动态来看，14年营业收入是13年的三倍，开始大幅度盈利。

因为收购前，两家的关系主要为同行业的竞争关系，业务和市场大部分重叠，所以收购后，两个公司在很多方面可以合作互赢，实现研发资源的协同效应、实现供应链的协同效应、实现生产组织的协同效应、实现客户资源的协同效应。

电驱动股份结构

收购前，电驱动的股权结构如下。除了上海升谙(an，一声)能、谙乃达外，其他股东都应是资本投资。

升谙能是核心骨干持股的公司，贡俊占了3/4的股份。

谙乃达应该是电驱动合作伙伴的池子，里面看到了贡俊他们老东家二十一所的身影。这个公司里面，贡俊占了60%的股份。

收购作价

电驱动作价35亿，其中27亿转换为大洋的股票，剩下8亿以现金方式支付给各股东。大部分股东按18%的比例拿的现金，剩下的谙乃达、升谙能等按24%的比例拿的现金。

升谙能拿了9.4亿的股票和3亿的现金，谙乃达拿了3亿的股票和0.95亿的现金。因为这两个公司里面，贡俊都占大头，他一个人合计拿到了9亿的股票和2.8亿的现金。

股票2019年2月4日才解锁。

业绩补偿

实际补偿情况

电驱动和大郡收购的对比

15年电驱动被收购时，电驱动营业收入电驱动6亿，大郡不到1亿;净利润电驱动6000万，大郡14年亏损、15年3000万。电驱动盘面比大郡好很多。

电驱动估值到了35亿，大郡不到5亿。电驱动估值比大郡好很多。

电驱动是被识货的同行业对手买走了，而且按照估值，大洋给了足了电驱动面子。而大郡是被上游供应商给买走了，正海属于材料制造行业，对电力电子行业可能认识还不深入，估值就显得扣扣索索。

业绩补偿方面，正海的做法是公司所有的利润亏损，核心骨干层都必须负100%责任;由于利润亏损，对公司造成的减值，核心骨干层必须负100%责任。大洋的做法是公司的利润亏损，核心骨干层负你们股权所占的责任，剩下的大洋实际控制人给承当了，而由于亏损对估值造成的影响，咱们就不深究了。所以如果电驱动出现亏损，也是影响了大洋的核心利益，最终的结果是肯定不可能出现大郡那样的亏损局面。

江特电机拟6亿并购米格电机

江特电机4月13日晚间发布资产收购预案，公司拟以发行股份及支付现金方式收购杭州米格电机有限公司(简称“米格电机”)100%股权，交易价格为6亿元，并拟非公开发行募集配套资金不超过1.55亿元。

根据方案，米格电机100%股权评估值为60122.31万元，双方协商确定交易价格为6亿元，其中公司以现金方式支付2.4亿元，以发行股份方式认购3.6亿元，发行价格为13.22元/股。同时，公司拟向自然人李威非公开发行股份募集配套资金不超过15525万元用于部分现金对价及交易相关费用，发行价格同样为13.22元/股。

据介绍，米格电机主要从事机电一体化运动、控制系统部件的研发、生产和销售，产品主要包括伺服电机和步进电机，以及为实现相关产品执行、控制功能相关的驱动器、减速机等相关配品、配件，相关产品是现代智能制造中运动控制系统和数控系统的重要组成部分，其客户已经覆盖国内自动化领域诸多大型企业及上市公司。

截至2014年末，米格电机资产负债率为66.79%，每股净资产为8.13元/出资额，其2013年度和2014年度分别实现净利润3503.71万元和3567.15万元。

交易对方向公司保证并承诺标的公司承诺期内(2015年至2017年)实现经审计的调整后净利润不低于1.82亿元。其中，2015年至2017年分别实现的经审计调整后净利润不低于5000万元、6000万元和7200万元。

江特电机表示，本次交易完成后，伺服电机的特点使得公司未来可将之可较好地运用到新能源汽车的使用环节，提高公司整体新能源产业的市场地位。

在市场环节上，米格电机的产品可以较好的弥补公司电机产业在伺服控制体系中的不足，完善公司整体产业链;而且目前公司客户群体中存在较多产业升级需求，米格电机在业务发展过程中已形成的业务经验和市场地位有助于公司在未来市场开拓中通过更好的服务提高公司与客户的黏性，进而实现公司整体业务的提升。

方正电机

收购海能德沃仕 迈入新能源电机第一梯队

015年前三季度,方正电机实现营业收入5.44亿元,同比增长26.6%;归属于上市公司净利润0.18亿元,同比增长239.8%;扣非后归属上市公司净利润0.11亿元,同比增长875.3%;每股收益0.10元,符合我们预期。公司收购上海海能和杭州德沃仕方案已通过董事会、股东大会批准和证监会审核。收购完成后,公司新能源汽车驱动电机将覆盖低速电动车、乘用车和商用车全系列车型,新能源汽车市场高增长将推动驱动电机业务爆发。

上海海能新能源动力系统有望重铸辉煌。上海海能主要产品包括柴油机电控、气体发动机控制、自动变速器AMT和新能源动力系统。新能源动力系统目前已发展到第三代产品,包括插电式并联、插电式混联和纯电动系统,市场覆盖广泛。公司目前已与玉柴等达成战略合作意向,共同发展广西公交车等商用车市场,2015年南宁公交订单已有100台,未来将放量增长,新能源动力系统有望重铸辉煌,推动业绩高速增长。

德沃仕客户多点开花。目前德沃仕乘用车客户主要为众泰,物流车客户有时空等,客车领域和宇通有轮边电机的独家合作,明年将批量生产。此外还开拓了东风、吉利等客户,多点开花将带来业绩的高速增长。

方正电机整合创造价值。方正电机、海能和德沃仕各自都有优势产品,收购完成后,公司有望在研发、制造、销售等环节对业务进行有效整合,达到产品全面覆盖、制造成本降低和销售协同增长的良好效果,推动收入和利润的高速增长。