8月21日晚卧龙电气（600580）发布半年报，上半年公司实现营业收入53.85亿元，同比增长8.4%，实现归属于母公司股东的净利润2.77亿元，同比大幅增长113.47%，实现基本每股收益0.21元。业绩增长符合申万宏源预期。

一、下游高景气推动高增长

上半年公司业绩大幅增长，主要是公司的下游如油气、煤炭、炼化、钢铁、采矿、核电等行业呈现持续复苏态势，公司营收规模继续扩大，高压电机分部毛利率达到24.48%，同比提升5.52个百分点。考虑资产出售因素后，公司的电机和控制类产品销售收入取得21.15%的同比增长。上半年公司完成通用电气中低压电机业务，获得通用电气墨西哥公司、电机服务公司股权，至此公司进一步夯实全球化布局，未来渠道、品牌协同值得期待。

二、新能源电机龙头地位稳固

公司深耕新能源汽车电机业务多年，国内市场最主要客户为北汽EC系列车型，报告期内公司新厂房产能利用率不断提升，新能源汽车驱动电机出货量达到2.89万台，其中乘用车驱动电机出货量为2.57万台。年内公司借助自身跨国企业的经营能力，取得了海外一线车企56万辆新能源汽车驱动电机及零部件的定点信，9-10月产品即将进入量产期，新能源汽车电机业务增长进入新阶段。

经营现金流大幅转正，ROE明显提升。上半年公司经营性现金净流量达到3.59亿元，同比大幅转正，由于收购GE电机业务，公司发生投资活动净现金流-11.00亿元，经营现金流大幅好转有助于公司缓解现金压力。上半年公司加权平均ROE达到4.79%，同比提升2.51个百分点。

三、投资建议

公司业绩持续大幅增长，反转逻辑不断验证。我们维持盈利预测，预计公司2018-2020年实现归属于上市公司股东的净利润6.88亿、7.84亿、8.88亿，对应每股收益为0.53元、0.61元、0.69元，当前股价对应的PE分别为14倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。