中共中央政治局常务委员会2月22日召开会议，听取河北雄安新区规划编制情况的汇报。会议强调，雄安新区规划和建设要坚持世界眼光、国际标准、中国特色、高点定位，努力打造智能新区、绿色低碳新区、创新驱动发展新区。诸多迹象显示，雄安新区规划正在从编制阶段向实施阶段过渡，绿色环保成为雄安发展的一大关键词，行业相关标的将进入实质受益期。

早在本月初，环保部部长李干杰在2018年全国环境保护工作会议上指出，2018年是深入贯彻党的十九大精神的开局之年，是改革开放40周年，是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年，做好生态环境保护各项工作意义重大。打好污染防治攻坚战，重中之重是打赢蓝天保卫战，明显增强人民的蓝天幸福感。其标志是使主要污染物排放总量大幅减少、生态环境质量总体改善、绿色发展水平明显提高。

而在此前陆续召开的地方两会中，加强生态文明建设、推进生态环境保护、推进绿色发展成为各地2018年及未来几年内的工作重点。还有几天，全国两会即将召开，绿色环保或将持续成为热议的话题。在此，对国内环保行业进行梳理，以期探寻2018年环保板块投资机会。

一、回顾2017行情走势及行业估值变化

1.1环保板块走势：政策驱动、估值回归

雄安新区设立和十九大期间均有较好表现，行业政策推动属性较强。

从驱动因素看，沪深300主要利润增长贡献、环保属于去估值过程。

1.2环保行业估值基本合理

公司体量逐渐变大，PPP化后，以政府客户为主的公司成长模式趋同，板块估值难有弹性;环保整体PE已经降到35倍，在2018年已基本合理，后续估值下降的空间不大。

环保、创业板、沪深300历史估值走势对比

二、环保行业基本面主要变化趋势

2.1宏观：顶层设计完成“绿水青山”写入党章

党的十九大召开，指出要“加快生态文明体制改革，建设美丽中国”，将“增强绿水青山就是金山银山的意识”写入党章，生态文明被提升为中华民族永续发展的千年大计。

十九大提出了我国社会矛盾的历史性变化

2.2发展矛盾：国民经济地位与环保投入不匹配

中国的PM2.5浓度为58.38μg/m3，高于世界平均标准14.39μg/m3，高于中高收入国家16.22μg/m3，环境问题十分严峻。

我国环境治理标准距国际先进标准差距大，我国环保污染治理投资总额占GDP比重为1.3%，与发达国家同期2.5%的投入还有较大差距。

我国环保投入情况与发达国家对比

2.3产业层面：强监管时代

监管力度空前：贯穿2017年环保督察、2018年实施的排污许可制度和环保税，使得企业将接受更严的环境监管，官员的问责制度也将常态化，倒逼企业的环保升级。

环保作为公平的标尺，为去产能任务面临的“谁关停、谁复工”问题提供解决之道。

2.4综合化治理，走向大生态大势所趋

以水环境治理为例，传统的水环境治理单纯采取的是污水处理或者河道治理的“末端治理”模式，虽然在“十二五”期间超额完成了环保目标，但各个流域、城市河道水环境整体没有大的改善。

综合治理对应上市公司就是PPP大订单：截至2017 年12 月底，预计碧水源、启迪桑德、铁汉生态、东方园林等大生态龙头在手订单/2016 年营业收入，比率分别为3.8、7.3、25.4、16.6。

三、2018年度行业投资机会

3.1强监管时代下，工业环保崛起大势所趋

1)从下图可以看到，工业企业财务报表已经连续改善两年，企业环保设施支付能力显著增强。

重要工业行业盈利变化

2)工业企大气污染排放标准宽松，存在具体提升改进空间。国家已经着手提高工业各行业的排放标准。

①2017年5月出台关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告(征求意见稿)。

部分行业特别排放值，均有不同程度提高

② 2017年6月13日，《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20 项国家污染物排放标准修改版(征求意见稿)意见函发布。

钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准较原来大幅提高

3)工业环保具体投资测算

假设到2021 年底，全国所有地区非电行业均达到特别排放限值的要求，测算出以下几个业大气治理需求。

3.2市政环保：PPP由订单高峰进入实施高峰

1)PPP项目落地预期

截止到2017年9月30日，入库项目14220个，总投资额17.8万亿元，进入执行阶段项目6778个，总投资额10.1万亿元，落地率为35.2%。

2)PPP大潮中：上市公司中充分享受行业红利

2016-2017年全国PPP项目持续放量，上市公司也在这个PPP浪潮中充分享受行业红利。2016年全年上市环保公司新签PPP订单数量112个，总金额1197.3亿元;截止到去年11月15日，2017年已新签PPP订单113个，总金额为1165亿元。

PPP项目订单趋势：

①强者恒强：东方园林、铁汉生态和碧水源三家公司连续两年新签PPP订单超100亿元，三家公司合计签订的PPP项目占全部上市环保公司的订单总额的比重达到75%。

②区域环保公司崛起：一批在特定区域内提前布局，博世科(项目主要集中于广西、云南)和国祯环保(项目主要位于安徽)在2017年的PPP订单体量分别达到59亿元和86.3亿元。

3.3市政环保：环卫一体化高速成长

城镇化率逐渐提高，环卫需求稳步提升;劳动力成本大幅提高，机械化需求日益显著。固废行业集中度将不断提升，环卫产业正在从垃圾处理处置的末端逐渐向前端的收运、保洁等环节延伸。

重点企业订单情况

环卫服务行业处于成长期，需求刚性稳定。上市公司业绩增长主要来自于市场扩张和产业链一体化所带来的效益提升。资本、政府资源、品牌、管理是构建核心竞争力的关键要素。

3.4市政环保：“水十条”全面推进阶段

根据《2016年环境状况公报》公布的数据，地表水方面，1940个国考断面中，劣Ⅴ类水占比8.6%，Ⅳ、Ⅴ类水累计占比23.7%，水质堪忧，且我国水资源分布不均衡，北方呈现生态型缺水叠加污染性缺水。2015年3月国务院出台水十条，确立的目标是到2020年，全国水环境质量得到阶段性改善，京津冀、长三角、珠三角等区域水生态环境状况有所好转。

“十三五”重点流域骨干工程项目投资匡算(亿元)

投资机会：

①污水处理由规模增长转向提质增效，看好膜技术的应用、MBR工艺等。

②农村水污染市场的崛起，“水十条”要求加快农村环境综合整治，有条件的地区积极推进城镇污水处理设施和服务向农村延伸。

③城市水环境综合整治，看好黑臭河治理爆发。“水十条”明确城市人民政府是整治黑臭水体的责任主体，2020年底前，地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%。