国际油价创新低背后

李培军 武祖学 宋冰

2018年12月24日纽约商品期货交易所WTI2月原油期货收跌3.06美元，跌幅6.71%，报42.53美元/桶，创2017年6月以来新低。布伦特2月原油期货收跌3.35美元，跌幅6.22%，报50.47美元/桶，创2017年8月以来新低。

截至2018年12月31日收盘，WTI和布伦特原油较2018年10月3日最高点76.41美元/桶、86.29美元/桶分别下跌30美元/桶和32.49美元/桶，累计跌幅39.26%和37.65%。近期国际油价跌跌不休，呈雪崩式下滑态势，主要原因有以下6个。

1.特朗普政府为赢得中期选举，制裁伊朗“关门留缝”。伊朗是世界主要产油出口国，日出口量在150万桶左右。2018年5月以来，受美国退出伊核协议和威胁掐断伊朗原油出口事件促推，市场关于国际油价年度内突破100美元论调高启，国际油价一路上行。尽管伊朗切断霍尔木兹海峡这条中东石油大动脉的概率几乎为零，但是，马上拧死伊朗石油龙头的后果也相当严重，因为即便沙特挖掘全部闲置产能，也无法很快补足伊朗留下的市场份额。

为减弱高油价在美国中期选举产生的不利影响，特朗普政府于2018年11月5日宣布，中国、印度、意大利、希腊、日本、韩国、中国台湾地区和土耳其获得为期半年豁免，允许继续“临时”进口伊朗石油而不会受到处罚。由于美国制裁伊朗“关门留缝”，市场预期落空，利好变利空，当日国际石油价格应声回落。

2.主要产油国产量大幅增长。为防止制裁伊朗导致市场供应出现缺口，包括美国、沙特、俄罗斯等在内的产油国增加了本国原油产量。

美国原油增长超预期。自2018年11月起，美国日产量达到1160万桶，超越俄罗斯成为全球最大的产油国。2018年美国原油日产量增长22%，创史上最大增幅，因页岩油产量激增，2019年将突破每日1200万桶的大关，而在十年前，美国原油日产量仅有500万桶。随着传统石油开采力度加大，美国必然大幅度扩大原油出口，原油出口量将进一步增加。美国原油出口量2014年略超1000万吨，2015年和2016年均为2400万吨，2017年达到4900万吨，2018年预计达到9400万吨。

俄罗斯产量创历史新高。从2018年9月的每日1136万桶升至每日1141万桶，创苏联解体后最高纪录。2019年年初该国的原油日均产量还将增加30万桶。

欧佩克成员国纷纷增产。沙特2018年10月将原油产量增加至1100万桶/日，伊拉克、阿联酋也有大幅度增加原油产量的计划，阿联酋阿布扎比国有石油公司将在2020年底将原油日产量从当前的约300万桶增加到400万桶；伊拉克原油日产量已经增加到460万桶，而在10年前伊拉克原油日产量仅有200多万桶。

2018年12月欧佩克达成日减产120万桶的协议。俄罗斯计划在2019年1月将石油日产量削减5万至6万桶，逐步将日产量削减至商定的22万桶。但市场分析人士指出，欧佩克及俄罗斯等盟友的减产幅度可能不足以恢复市场平衡，尤其是在美国政府证实该国将在今年年底成为新的最大产油国后。

3.美国原油库存大幅增长。美国石油学会(API)2018年12月4日公布报告称，API原油库存意外大增，已经连续11周录得增长，同时库欣库存仍在攀升。API公布，截至2018年11月30日当周，美国原油库存增加536万桶至4.48亿桶，连续刷新2017年3月以来最长连涨纪录。此外，汽油库存增加361万桶，精炼油库存增加432万桶。

4.中国停止从美国进口原油。2018年前三季度，中国累计进口美国原油1219万吨，同比上涨了156%，占中国当期进口总量的3.62%，美国跻身中国原油进口来源国前十的位置。受中美贸易摩擦影响，为了保障中伊两国的合法权益，中方会加大伊朗石油进口，并全面终止采购美国的煤炭、石油及各种天然气资源。

5.人民币国际化。2018年3月26日，中国原油期货正式上市，以人民币为计价货币，同时接受以美元等外汇资金作为保证金使用。据上海期货交易所提供的数据显示，截至2018年10月12日，按单边统计，原油期货累计成交量1463.70万手，成交金额7.32万亿元。跻身全球前三名。目前已有新加坡、英国等地41家境外中介完成备案，境外参与者持仓量已占全市场约13%。

中国海关数据显示，2018年1~11月我国进口原油4.18亿吨，增加8.4%，创历史新高。中国作为全球第一大原油进口国，旺盛的原油需求也为上海原油期货给出了一记强力“助攻”。原油间接话语权已有所彰显。

人民币互换推广。目前我国已与俄罗斯、日本、韩国、阿根廷、新加坡、澳大利亚等30多个国家签订了货币互换的协议。随着货币互换的推广，人民币国际化加快，国际石油贸易去美元化态势明显。

6.投机因素。由于供应增加，预测贸易战影响全球经济增长，投机商纷纷看空后市。截止2018年12月18日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2063376手，大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头309608手，比前一周增加102手。其中持有多头502715手，比前一周减少1869手；持有空头193107手，减少1971手；多头占比由2018年7月17日90%下跌至72%。

六大因素叠加，特别是供求面发生大的改变，加上中国国际影响力增强，致使国际油价大幅下跌。按照波浪理论，国际油价将可能于今年上半年WTI降至35美元/桶左右，布伦特降至40美元/桶左右。