恒立液压(601100)公司定位于高端液压元件系统供应商。

 公司主营业务为液压元件及液压系统，目前主要产品为挖掘机专用油缸以及非标准油缸,液压泵阀等新产品已实现小批量销售。

 (1) 2016 年上半年，公司实现营业收入 5.9 亿元，同比增长 7.7%。公司提出 2016 年力争实现营业收入同比增长 20%以上；随着工程机械等下游市场需求回升，以及收购的哈威 Inline 并表，下半年业绩增速预计将有回升。 (2) 公司产品定位于液压元件高端市场领域。公司提出实施“走出去”战略，通过外延并购等方式整合全球液压资源。 2016 年8 月， 公司公告获得江苏省军工保密资格认证委批准的三级保密资格单位,进入军工市场将有助于培育新的增长点。挖掘机油缸市场需求有望见底回升，非标油缸平稳增长。 (1)公司在挖掘机油缸产品的市场份额超过 40%， 处于行业领先地位。 2016 年 1-7 月，国内挖掘机产量为 6.3 万台，同比增长 2.6%；受益于下游行业好转，预计下半年销量增速将有回升。

 (2)公司非标准油缸目前主要应用有盾构机、高端海工海事、高空作业车等特种车辆用液压油缸产品, 其中盾构机专用油缸在国内的市场份额超过 70%;并在开发海洋风电、光热发电设备等新市场。2012 年-2015 年，公司非标油缸的营业收入年均增速为 33%。液压泵阀等新产品销售取得进展,未来发展空间广阔。 2016 年上半年， 公司液压泵阀的销售收入达到 5983 万元, 主要是由于泵阀车间投产以及德国哈威茵莱公司并表。

 (1)子公司液压科技上半年的营业收入较去年同期增长 840.9%，预计全年营业收入将超过 5000 万元。

 (2)高端泵阀等液压产品具有行业进入壁垒高、市场容量较大等特点，国内具有研发生产能力的企业较少，高端液压元件的发展空间广阔。盈利预测与投资建议:预计 2016~2018 年营业收入分别为 12.89 亿元、15.64 亿元、 19.29 亿元， EPS 分别为 0.14 元、 0.20 元、 0.32 元，对应市盈率为 100.1、 68.3、 42.6 倍。 公司定位于高端液压元件领域，工程机械等下游市场需求预计将企稳回升, 液压泵阀等新产品发展空间广阔， 首次覆盖， 给予“推荐”评级。? 风险提示: 工程机械等下游市场需求下滑,液压泵阀等新产品发展低于预期等。