电动车电机控制器最纯正标的。公司主营业务为电动车电机控制器、中低压变频器、伺服系统等,其中电控产品贡献最大。公司是最纯正的电动车电控标的,2016年上半年,电机控制器业务实现营收2.00亿元,同比增长高达267.21%,占全部营收比例达到78%。

物流车弹性最大公司之一。2016年公司物流车订单快速增长,上半年物流车电控收入占整个电机控制器业务的收入比重由去年的20%快速攀升至40%左右,预计全年物流车电控收入占比有望超过50%。

紧抓大客户,物流车电控业务高速发展。公司物流车主要客户包括东风、一汽等。2015年东风电动物流车全年产量6646台,2016年1-7月产量达到2067台,均居全国第一位;同时,2016年9月公司与一汽集团签署5000台纯电动物流车电机控制器供货合作协议,今年有望全部完成供货。

沃特玛创新联盟助力公司业务拓展。沃特玛创新联盟由沃特玛发起设立,涵盖电池、电机、电控、充电设备等核心零部件及关键技术以及电动汽车运营租赁业务。创新联盟自去年起相继与东风、大运汽车、一汽、五洲龙等签订合作、供货协议,并在陕西渭南建设新能源汽车产业基地。公司为创新联盟主要成员,也是联盟内电机控制器主要提供商,在联盟与东风、一汽等合作中扮演重要角色,未来创新联盟业务的快速拓展也将为公司带来契机。

研发至上,乘用车电控产品已有样机。2012年至今,公司每年研发投入已由1714万元增至3000万元以上,研发投入占营业收入的比重维持在10%左右。目前,公司研发人员200人左右,占公司总人数的46%左右。通过不断研发开拓,公司不断提升产品性能并积极开拓新产品和应用领域。目前,公司产品可采取单机、定制化二合一、三合一、多合一等模式,适应各类厂商需求。同时,公司在做大做强电动客车、物流车基础上,已在新能源乘用车领域进行了深入的研究储备,目前乘用车电机控制器研发已取得一定进展,样机已在测试完善阶段。

租赁厂房试投产&厦门厂房预计明年中投产,产能瓶颈制约解除。公司近两年电机控制器业务飞速发展,原有产能已趋于饱和。今年4月份公司于深圳新租赁7000平米厂房,目前已开始试投产;同时,公司在厦门占地16000平米厂房预计将于明年年中竣工并投入使用,产能瓶颈制约的解除将彻底扫除公司增长的障碍。

盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018年归母净利润分别为1.53亿元、2.35亿元、3.14亿元,同比增长115.34%、53.52%、34.04%,摊薄每股收益1.47元、2.26元、3.02元。电动汽车行业近两年仍将保持较快增长,给予公司2017年40-50倍PE,对应目标价90.40-113.00元/股,增持评级。

不确定因素。新能源汽车整车落地速度不及预期,补贴幅度不及预期。