动态事项

公司发布 2017 年上半年业绩快报，实现营业收入 13.59 亿元，同比增长 130.24%；归母净利润 1.62 亿元，同比增长 433.69%。

事项点评

2017 年上半年业绩高弹性。公司 2017 年 Q1 实现营业收入 5.57 亿元，净利润 5949 万元，净利率 10.69%； Q2 实现营业收入 8.03 亿元，净利润 1.02 亿元，净利率 12.73%。而 2016 年公司的净利率为 4.92%，在销售收入持续增长的情况下，公司高业绩弹性彰显。

油缸供不应求。 2017 年上半年挖掘机行业销售 75068 台，同比增长100.5%，公司作为挖掘机油缸龙头，市场占有率 50%以上，上半年处于供不应求的状态，公司的产能优先满足大客户。公司作为挖掘机油缸的龙头，全年乐观。公司的重型装备用非标油缸受益于下游盾构机（ 70%的市场占有率） 旺盛的需求以及海工市场的回暖，订单应接不暇。 这一趋势有望持续保持。

液压泵阀持续放量。 液压泵阀系统从 2014 年开始小批量供货， 2016年液压泵阀销售开始放量，批量配套三一、徐工、临工、柳工等龙头厂商。 2017 年加速国产化替代，持续放量， 2017 年有望实现翻番的销售收入。

财务改善持续中。 公司利用超募资金，分别投资了液压泵阀和液压铸件项目，这两个项目陆续投入使用，转为固定资产。受制于销量较低，产能利用率低，导致了公司每年固定资产折旧较高， 2014/2015/2016 年固定资产折旧分别高达 1.21/1.45/1.65 亿元，进而导致公司的毛利率和净利率持续下滑。 而从 2017 年开始随着产能利用率的提高，公司的制造费用增幅显着低于产量增速， 另外公司上半年加强内部管理，费用率持续改善。我们认为未来随着项目的产能利用率的提高，未来财务有望持续改善。将持续看到收入和净利率双升的良性局面。

投资建议。 预测公司 2017/2018/2019 年销售收入为 20.56、 26.92、33.73 亿元。 归母净利润 2.59、 3.60、 4.82 亿元， EPS 为 0.41、 0.57、 0.76元。对应的 PE 为 46、 33、 25 倍。 虽然短期公司估值较高，但是公司管理优秀、成长明确。 给予“增持”的评级。